过去几年，华润电力风光装机逐年攀升，与此同时可再生能源也扛起了利润增长的大旗，华润电力凭借火电+可再生能源的双向优势，净利润突破百亿大关。

而今，华润电力3月18日发布的年度业绩公告显示，其盈利结构正在发生一场“内部换防”，可再生能源业务的利润贡献下降，火电业务利润却赶上来了。

2025年，华润电力关键绩效如下：

火电巨头迅速转型 凭借风光扩张实现逆袭

“双碳”目标下，电力央企争相布局风电光伏。“十四五”初期华润电力相较五大发电几家“旗舰”上市公司体量较小，转型也更加容易。2021-2025年，华润电力可再生能源占比从32%增长至50%，已经实现了火电运营商到清洁能源巨头的转型。

2021年，火电企业迎来“至暗时刻”，大批企业陷入亏损泥潭。而华润电力凭借可再生能源利润的大幅拉升，弥补了燃煤发电业务的亏损。

随后，在多项重磅政策扶持下，火电企业盈利增长。华润电力也凭借火电+新能源的双重优势，净利润不断攀升。2023年，华润电力净利润达110.03亿港元；2024年净利润再度实现大幅增长，达143.88亿港元。

其中，华润电力可再生能源的贡献功不可没。2021年，华润电力可再生能源装机仅1544.1万千瓦，贡献利润就达到了83.81亿港元；2024年，华润电力可再生能源装机达4485.1万千瓦，贡献利润超90亿港元。

2021-2023年，华润电力火电装机贡献的利润不足可再生能源的一半，2024年也是刚刚达到一半。

然而，这一切在2025年迎来了大反转！

平价项目投产 可再生能源利润下滑17.6%

2026年3月18日，华润电力披露2025年全年业绩。数据显示，2025年公司股东应占利润（净利润）为145.19亿港元，同比微增0.9%。虽然华润电力的净利润保持平稳，但分板块来看，其内部正在经历一场不小的调整。

2025年，华润电力的可再生能源与火电装机近乎“平分天下”，装机占比都是约50%。与此同时，火电利润也追赶上可再生能源的步伐，两者共同托起了华润电力的盈利。

2025年，华润电力可再生能源股东应占核心业务利润为76.04亿港元，这一数字相比2024年的92.28亿港元，下降了17.6%。公告提及，2025年风电、光伏的上网电价及利用小时数均出现不同程度的下滑。

受平价项目投产及市场化电量占比提升影响，2025年，华润电力附属风电场的不含税平均上网电价为每兆瓦时391.7元，同比下降10.5%；光伏电站为每兆瓦时304.1元，同比下降4.3%。

2025年，华润电力附属风电场平均利用小时为2307小时，同比下降24小时；光伏电站为1296小时，同比减少119小时。尽管这两项数据仍高于全国平均水平，但在“电价降、利用小时减”的双重压力下，新能源业务的利润空间被明显压缩。

火电利润增长64.7%，煤价下降成最大推手

与新能源的承压形成对比，火电板块2025年的利润增长明显。

2025年，华润电力火电股东应占核心业务利润达到76.39亿港元，相比2024年的46.39亿港元，增长了64.7%。其中，纯火电业务（不含煤炭）的核心利润增幅更高，达到79.8%，贡献利润73.36亿港元。

业绩公告中有一个关键指标——点火价差，即电价与燃料成本的差额。2025年，华润电力附属燃煤电厂的点火价差为每兆瓦时人民币148.7元，同比增加11.1元。华润电力表示，这主要是因为煤价降幅大于电价降幅且煤耗同比下降所致。

数据显示，2025年，华润电力附属燃煤电厂平均单位燃料成本同比下降14.0%。平均标煤单价跌至每吨798.6元，降幅达13.4%。尽管平均上网电价下降、平均利用小时数下降，但燃料成本对冲了下行压力。此外，2025年华润电力新投产了约689万千瓦的煤电机组，包括多个百万千瓦级项目。

新能源规划收缩：从“铺摊子”转向“啃硬骨头”

事实上，风光利润下滑的趋势早已显现，也有不少电力央企收紧了风光项目的投资，紧急叫停收益率较低的项目，甩卖新能源企业股权的案例也早已数见不鲜。同时，各大央企也在以更大力度推动提质增效工作。

展望2026年，华润电力给出的新增风光并网目标是545万千瓦。

2025年，华润电力实际新增新能源装机1362.5万千瓦，远超年初设定的1000万千瓦目标。相比之下，2026年的计划装机目标明显收缩。

这种节奏调整背后，反映出行业逻辑的变化。随着风光进入无补贴时代，收益率测算越来越严苛，“跑马圈地”告一段落，项目质量比规模更重要。

华润电力明确表示，2026年将集中资源攻坚“沙戈荒”大型风光基地、沿海海上风电基地以及中东部、南部高消纳区域的优质项目，依托产业协同优势，创新融合集成开发模式，从源头保障资产收益质量。换句话说，未来的重点是“选好项目”，而不是“铺摊子”。

2025年，华润电力的火电和可再生能源的利润贡献几乎各占一半，共同支撑起公司的基本盘，但挑战依然存在。面对风光新能源全面参与电力市场的新形势，华润电力表示，将持续强化精益运营、成本管控和以绿电、现货交易为核心的市场化交易能力，以科技创新培育新质生产力，驱动公司实现更高质量、更可持续发展。